美股疯狂背后付出的代价

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“丫丫港股圈”

昨天，美联储主席鲍威尔在Jackson Hole发表了重要讲话，讲话中透露了一个重要的信息：

未来货币政策可能会在一段时间内实现高于2%通胀为目标。

过去美联储在高通胀的情况下，会通过加息来进行控制，防止通胀过高。那么这次美联储的发言，隐隐是要向市场表达一个观点：未来加息的可能性要降低了。

上一次美联储宣布无限量QE，给美股带来了5个月的蜜月期，三大指数涨幅惊人，那么未来，不加息，资金成本继续便宜下，美股是不是还要继续疯吗？

美股疫情以来的走势

鲍威尔最近一次重量级发言要回溯到今年的3月份，在那次发言上鲍威尔宣布将无限量QE，除了钱之外还向美国资本市场注入了无限的信心。

从3月份以来，美国三大指数均收复失地，纳斯达克和标普更是创下新高。与此同时，美股总市值已经来到创纪录的49.8万亿美元，其中纳斯达克总市值20万亿，同比增长45%。我想3月时，如果有人跟你说美国股市又要创新高了，你大概会想那人是傻的。

这次的反弹是有多快速呢? 我们用以下的数据来感受下: 巴菲特曾经在2011年提出一个重要的指标：美股市值与国民生产总值GNP的比例，当这个比例处在70%-80%的时候，买进股票会有不错的收益。

但是在美联储坚定的决心面前，不要说70%-80%，这次连125%也没跌穿，今年3月份这个指标曾经短暂下挫，但是马上又回到创纪录的182%。也解释了为什么巴菲特没有怎样出手买股票，因为市场根本不给他这个机会。

如何抄作业

面对这样快速改变的市场，我们不妨看看市场上最成功的投资者是怎么做的。

首先是两位投资界的泰山北斗 —— 巴菲特和索罗斯。

巴菲特方面，目前现金储备达到了历史新高，截止二季度末，伯克希尔账上现金已经高达1466亿美元，比去年又增加了196亿美元，再创历史新高。

按照伯克希尔持有2074.54亿美元市值来计算，相当于巴菲特41%的仓位是现金，场内仓位仅占59%。

不过其实我们能看到，近年来巴菲特的现金一直在增多，少数现金减少的时间，基本都是股市低迷的时刻，别人恐惧我贪婪的准则执行得非常好。

而索罗斯方面，虽然82岁的索罗斯经常发表言论看空美股后市，但是其旗下的Soros Fund Management并没有闲着，我们可以看到索罗斯在二季度新增持仓44只股票，清仓了33只股票。其中除了增持TMobile这家传统跨国通信运营公司，还重新建仓了美国银行、摩根士丹利等金融巨头。

分析索罗斯的持仓变化，我们可以看到，相比空仓，老人家更倾向对确定性下注。这一点在几位少壮派的基金经理身上也很明显。

比如Citadel基金的掌门人Kenneth Griffin，这位美国对冲基金界最年轻的基金经理，目前个人财富在福布斯全球亿万富豪榜排名第117位，财富值117亿美元。

根据他在二季度提交的持仓数据，我们可以看到Griffin也增持了包括亚马逊、苹果、TMobile-US在内的科技龙头，并且清仓了大部分的疫情受害股票。

其他基金界的大佬，比如Steven Cohen，也是类似的操作，所以我们也许可以判断，美股的反弹并不完全是散户或者投机者的杰作，对冲基金在这个过程中也有很大的功劳。

历史上的风险

从对冲基金大佬的持仓我们也可以看到，预测长期股市是困难的，更好的方式是不停的跟踪以及纠正。除了跟踪重要基金经理的持仓，跟踪公司高管也许能够得到不一样的视角。

今年以来，美股的走势是分化的，涨幅靠前的是互联网、游戏，这些公司相比餐饮、航空、石油行业，受到疫情的影响更小，甚至像亚马逊这种网络零售公司，疫情下甚至是收益的。

所以亚马逊在3月份的流动性危机短暂下挫后，马上强势反弹，目前较3月份股价已经翻倍。

不过想不到的是就在基金经理买入的同时，公司的重要股东却在陆陆续续减持。

从数据可以看到，进入8月份之后，包括贝索斯在内的多名重要股东，开始陆续减持股票。

另外今年以来受多名基金经理青睐的TMOBILE-US，进入八月份以后也不停的有重要股东减持。

当然，市值那么大的公司，高管减持指标性不强，不过随着美股越涨越高，不禁要问这会不会是美股涨过头的其中一个信号呢？

虽然目前美联储救市的决心很坚定，但是市场其实还是有担忧的。

从3月份以来，有三个时间段，美股下跌得比较厉害。

1. 7月24日，以罗德-霍尔(Rod Hall)为首的高盛分析师团队警告投资者，包括苹果在内多只股票近期的表现，以及绝对交易水平都是不可持续的，建议投资者避开。

果然，中美互关领事馆的消息一出来，美股三大股指集体下挫，纳指跌超2％，科技股普遍大跌。

2. 6月11日，美联储发表讲话，虽然表示政策会继续宽松，零利率政策预计到2022年，但是5月的就业数据不理想，经济复苏没有想象中快。

随即美股期指全线下跌，远在欧洲、中国的富时指数、A股、日经指数也迅速跟进，全球共振式下跌。

3. 4月21日，5月美油期货跌到了负值，引发了人们对于市场的恐慌，全球股市纷纷抛售。当时的油价还被当作是经济萎靡的信息，市场还是会恐慌的。

综合这几个月市场的反应，我们可以看到，市场对美股的判断基点已经从业绩，转移到美联储的态度，政治风险上。因此，未来几个月美股的风险在于选举的不确定性，但是也要认清一个事实，今年以来，美联储超强的干预，已经让市场发生了变化，拿现在与1928年、1970年还是2008年对比，意义都不大。

只要放水的基础没有180度的改变，即使选举过程多波折，美股只是回调，股市大概率还是会上涨。

相比起毫无悬念上涨的美股，我们不如来关心下放水下的美国社会。

美国的CARES法案向系统中注入了近3万亿美元的财政刺激资金，而且很可能很快还会继续注入。但是这些钱流入普通家庭的数目少得可怜，而相对应的，截止2020年5月，美国亿万富翁的财产增加额达到了4340亿美元。

相当于将1.6亿劳动人口全部经济产出的3.3%交给大约600个人，相当于让这600名亿万富翁每人获得9020人的全年产出。

美国的贫富悬殊已经到了一个极端的地步，最近就连种族冲突也多了起来。

8月23日，威斯康星州再一次发生了警察枪击黑人的事件，一名黑人男子雅各布·布莱克遭警察从背后连开7枪。该事件随即引发了激烈的抗议活动，多地被示威者纵火。继“弗洛伊德事件”以来，美国再次爆发出黑人骚乱。

放水后的世界，美股市没有下跌，还创新高了，一片繁荣，但是美国社会却越来越分化，最后到底会怎么样呢？谁知道，不过这大概就是美股疯狂背后付出的代价。

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